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    豬周期拐點何時能至? 業內靜待下半年

    證券時報|2022年05月20日
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    目前市場尚處在周期底部,對于豬周期拐點的到來,市場陷入分歧,雖然短期內無法做出簡單地判斷,但生豬養殖是周期屬性最為明顯的行業之一,經歷大起大落后,開啟新一輪循環是大概率事件,市場在等待豬周期反轉。

    這一輪最強豬周期,何時能反轉?市場陷入分歧:樂觀派認為,國內生豬價格4月以來顯著回溫,部分養殖類上市公司的股價已經有所體現,周期拐點即將來臨;謹慎派則表示,糧食價格推高養殖成本,產能去化尚未完成,供應充裕疊加需求疲弱,生豬企業大幅虧損的局面會持續,行業仍將在較長一段時間內處于磨底期。

    雙方也存在共識,生豬養殖是周期屬性最為明顯的行業之一,經歷大起大落后,開啟新一輪循環是大概率事件,市場在等待豬周期反轉。

    近期,記者深入采訪龍頭上市公司、中小養殖戶、業內專家等生豬養殖行業參與主體,試圖展現新一輪上行周期前的真實圖景,幫助投資者判斷豬周期進程幾何。

    散戶大量出局

    中小規模的生豬養殖散戶,資金、技術等方面的實力薄弱,掌握信息不全面,防疫水平較低,很難扛過一輪完整的豬周期。生豬養殖散戶的優勢在于“船小好掉頭”,在每一輪周期低谷震蕩過程中,可以快速反應,實現自我淘汰,或者認虧出場。等待新一輪豬周期上行方向確認,養殖散戶又會快速加入,追趕行情。

    因此,生豬養殖散戶是否完成產能去化,可以作為豬周期是否處于底部的判斷依據之一。

    河南新鄉原陽縣的養殖戶李華(化名)仍在堅持,但情緒已然不高?!斑@兩年豬價一直不好,賠了不少錢,現在也就隨便喂喂?!睂τ谧C券時報·e公司記者提到的豬價回暖話題,李華不以為然,“去年也漲過一波,但沒過多久就又跌下去了,橫豎也都是賠的?,F在這個情況,就是價格漲了也沒人愿意養豬?!?/p>

    2020年高峰期,李華這個并不大的小養殖場內育肥著四五百頭生豬,彼時豬價逼近20元/斤,頭均盈利有兩千多元。而當下,肥豬僅剩幾十頭,可供后續繁衍增產的母豬不足10頭,養殖場顯得空蕩了很多。

    周邊十里八鄉,像李華這般大幅降低養殖規模,甚至棄養的養殖戶不在少數。李華說,目前本村養的生豬總數不超過300頭,上波高價期新進的養殖戶去年就不干了,僅有個別老養殖戶還養了幾頭維持。

    維持的辦法是“窮喂”,盡量降低高企的養殖成本?!斑@兩年玉米、豆粕價格越來越高,豬又賣不上價?!背弥逡患倨谇暗囊徊ㄐq行情,李華又急忙賣出家里的3頭肥豬?!艾F在都不敢養太大,200斤左右能賣就賣,喂豬成本太高,養越大越賠錢?!崩钊A說。

    為了節省成本,李華喂養的豬料早已不敢使用營養更為均衡豐沛的飼料,豆粕價格上漲后,菜粕等相對便宜的替代料也都用上了。即便如此,養殖散戶的資金壓力依然較大,“只能用窮喂法”。

    李華已經瞄上了其它門路,近期她的微信朋友圈都是關于茶業、養生品的廣告,和以往主要為豬市信息的情況已經大有不同。

    讓眾多中小養殖戶選擇去產能的原因,除了成本高企、價格低迷因素外,還有難以提防的非洲豬瘟。即便經常沖洗,散戶們的養殖環境也會有明顯異味,與規模企業嚴格防疫下的豬場有天壤之別,這是散戶更容易受到非洲豬瘟沖擊的主要原因。

    “這個?。ǚ侵挢i瘟)沒藥可治,也防不住,豬一旦感染就不能要了,之前的投入也都得打水漂?!崩钊A感慨,去年11月份以來,自家就有數十頭豬因為非瘟死亡,周邊養殖戶也都隨時面臨疫情侵襲,束手無策。

    “養豬持續虧損,中小規模的養殖場迫于現金流壓力不得不退出市場,華東部分地區散養戶退出比例達到60%-70%?!辈稍L中,有業內人士表示,每輪豬周期都是行業洗牌,頭部企業的競爭優勢正逐步顯現。

    豬企持續深虧

    和養殖散戶不同,規?;i企的防疫極為嚴密。以牧原股份為例,要求進入豬場前一周禁食豬肉,還需要隔離三天,洗澡十余次,公司還強調“任何人都不會有例外”。

    5月上旬,南陽地區經歷了一波倒春寒,室外氣溫不高,但豬舍保持25度的恒溫。根據牧原股份的要求,要在特設隔離點待滿三天才能進入廠區。進入隔離點的首道程序是非瘟采樣檢測,生物安全員會對包括頭發、臉部、手部、腳等全身部位都進行詳細擦拭采樣,檢測結果為陰性后才能進行下一步的自我消毒程序。自我消毒,即是短時間內反復洗澡,從進入隔離點,到最終走出場區,需洗澡十余次。進入養殖區、豬舍單元,以及離開單元后都要分別洗澡,每次都要求在10分鐘以上。

    牧原股份還在豬舍進風端加裝了新風系統,并在豬舍內部加裝精準通風系統,以隔絕大部分病毒。飼料、車輛、物資等方面的管理也極為嚴格,確保內外相對隔離,做好清洗消毒,并落實監督檢查制度。

    牧原股份相關負責人對記者表示,“非洲豬瘟目前還沒有特別有效的疫苗與藥物,只能通過嚴格隔離養殖,才能保障生豬生產的穩定,公司近年來也主動提升了生物安全防控等級?!备鶕浾叩牧私?,其它規模豬企情況類似,均采取嚴格的防疫措施,以確保養殖安全。

    非洲豬瘟是上一輪超強豬周期上行的重要推動因素之一,其當時對行業產能造成極大沖擊,大幅拉升豬肉價格。大型養殖企業積極提高防疫等級,補欄成果也開始顯現,行業產能釋放,2019年、2020年賺得盆滿缽滿。但隨著供應大于需求,2021年至今年一季度國內生豬市場價格持續下行,一路擊穿成本線,規模豬企開始陷入巨虧狀態。

    2021年申萬行業類生豬養殖板塊10家上市公司中,6家上市豬企已合計虧損近350億元。而到了今年一季度,去年仍盈利的牧原股份也虧損52億元,板塊中10家上市豬企已合計虧損超150億元。行業進入隆冬。

    今年二季度,情況開始有所改變。4月,豬價較一季度有了小幅回升;5月,生豬市場價格來到15元/公斤左右。市場普遍看好下半年豬價行情,補欄積極性提高,仔豬與種豬價格均有所增長。

    這一次,是豬周期拐點臨近了嗎?

    豬周期持續磨底

    對于周期性行業而言,產能去化、供給端收縮程度,是衡量周期演變進展的重要標準。具體到生豬養殖行業,能繁母豬的存欄數量變化直接關乎行業產能。

    2021年6月,全國能繁母豬數量達到了近幾年最高水平4564萬頭,隨后開始下降。今年3月份,全國能繁母豬存欄量4185萬頭,環比下降1.9%,同比減少7.86%,已經接近于4100萬頭的基礎保有量。

    “能繁母豬存欄量將顯著影響10個月后生豬的供應量,因此2022年4月份生豬的潛在供應量已達到峰值。5月,市場供應壓力或將迎來邊際改善?!睂毘瞧谪浗鹑谘芯克呒?a href="http://www.pratibhajanisvegetarianrecipes.com/quote/stockdetail/index.html?code=000061.SZ&codeName=農產品&type=5&crumb=股票,農產品&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">農產品研究員畢慧分析,能繁母豬存欄量已經接近于基礎保有量,表明父母代這個飼養環節的去產能化已經基本完成,且季度環比下降和同比微增也預示著未來一個生產周期內的商品豬供應壓力會明顯放緩。

    畢慧認為,二季度末能繁母豬存欄量有望回歸正常保有量區間,現階段去產能化已經接近尾聲。

    “周期反轉的核心是生豬產能在價格持續低迷階段不斷去化,市場供需關系發生根本性改變。同時,根據歷史經驗,生豬價格在周期底部也有不斷波動并二次觸底的情況發生?!?a href="http://www.pratibhajanisvegetarianrecipes.com/quote/stockdetail/index.html?code=002714.SZ&codeName=牧原股份&type=5&crumb=股票,牧原股份&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">牧原股份相關負責人對記者表示,雖然從農業農村部數據來看,能繁母豬存欄當前整體去化明顯,但是依然略高于往年周期能繁母豬低點數量,公司能繁母豬存欄小幅變動,整體較穩定。

    溫氏股份相關負責人接受記者采訪時表示,即使存欄數據達到基本供需平衡點,也需向后推演母豬孕期、生產,到仔豬養殖的約10個月時間,這期間,肉豬產出將是逐步下降的過程。

    從此前較長的4個豬周期情況來看,豬價底部震蕩都需要一年多時間,持續去化生豬養殖的產能。

    “目前市場尚處在周期底部。從去年下半年開始,到今年一季度,整體呈現了‘長L’形走勢,是典型的大周期底部形態?!?a href="http://www.pratibhajanisvegetarianrecipes.com/quote/stockdetail/index.html?code=603363.SS&codeName=傲農生物&type=5&crumb=股票,傲農生物&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">傲農生物相關負責人向記者分析生豬周期走勢時表示,“從大的周期看,生豬價格波動和能繁母豬存欄的數據變化趨勢相關聯,最終與市場供求變化和實質產能波動掛鉤。即將到來的新一輪上行周期與以往數輪并沒有什么本質差別,還是市場供求關系帶來的影響推動周期演變,只是擾動因素會更多一些?!?/p>

    拐點或延后而至

    稍早之前,生豬養殖上市公司的股價有所表現,部分個股漲幅較大,但近期又被壓制。

    “當前,市場都在期待周期反轉,但實際上產能去化底部需要一年多的煎熬期?!?a href="http://www.pratibhajanisvegetarianrecipes.com/quote/stockdetail/index.html?code=300498.SZ&codeName=溫氏股份&type=5&crumb=股票,溫氏股份&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">溫氏股份相關負責人認為,本輪豬周期去化時間或進一步延長。其分析了多方面原因:一是,豬肉價格近期時好時壞影響養殖戶心態,產能去化速度階段性放緩;二是行業集中度提高,大企業獲資本市場賦能綜合實力提升,追求的不是短期盈利,即使低價期虧損,有資金實力的企業還是要維持一定產能,產能不會瞬間大幅萎縮。

    在非瘟、新冠雙重疫情影響下,當前生豬消費端疲軟,市場存在供大于求情況,加上飼料價格較高,成本與售價存在嚴重剪刀差,行業尚處于十分困難的時期。上述人士認為,目前看來,這一情況至少要到三季度,才有可能出現反轉,悲觀來看要到四季度才會出現周期反轉的可能。

    牧原股份上述負責人也表示,雖然目前部分行業觀點認為二季度將是生豬市場的拐點,但對于中長周期判斷,公司依然比較謹慎,短期來看,公司認為下半年行情會好轉。

    傲農生物相關負責人預計,今年三季度豬價將逐步有向上走勢。其進一步解釋,生豬市場已從去年開始累計產能去化成果至今,存量必然持續減少。這一存量變化對應到小豬出生,再到育肥出欄,已開始對后續市場供應關系及生豬價格走勢形成影響。母豬存欄量去化超過10%后,對應肥豬出欄價格就會有相對較為明顯的表現。

    對于國內生豬市場是否臨近拐點?唐人神相關人士判斷,3月份大概率是低點,今年整體維持上漲趨勢,四季度維持高位。

    畢慧判斷,當前生豬市場在供需格局逐步改善的情況下,現貨價格或將延續底部反彈,價格重心將有所上移,但在能繁母豬及生豬絕對保有量不低的情況下,整體的反彈高度還將受限。同時從仔豬、母豬漲價幅度來看,仔豬價格上漲顯著高于母豬上漲幅度,也說明市場更看好下半年。

    新希望回復記者表示,豬價是由供需決定的,目前生豬出欄量相對穩定充裕,一季度生豬出欄量達到1.95億頭,比去年同期高14%。每年年后1-2個月是全年的需求淡季,而4月需求逐漸回暖,會對豬價產生較強的拉動作用。近期的豬價上漲更多是源于需求端的拉動,未來走勢如何,還要看供應端的具體情況。

    新希望觀察到,這輪能繁母豬去化的同時,母豬群的優化和改善也在同步進行,關鍵生產指標在逐步提升,部分市場參與者在淘汰低效母豬的同時,也在補充高性能的后備母豬。

    因此,當前雖然處于能繁母豬持續下降的階段,但由于豬群結構改善和生產性能提高,后續的生豬供應下降情況還需要進一步觀察。

    新希望認為,能繁母豬去化,未來一段時間的生豬供給量或可持續走低,但當前生豬出欄量依然相對穩定充裕,加之豬群結構改善、生產性能提高帶來的影響,對于是否可宣稱“拐點”來臨,目前尚不能做出簡單的判斷。

    成本高企或加速周期推進

    在豬周期持續探底階段,糧食價格卻沖至歷史高點,加重了養殖端的成本壓力,而消費端需求疲軟,價格持續下行,企業和養殖戶遭遇上下夾擊。但客觀上看,成本與價格“剪刀差”的存在,或加速豬周期轉換過程。有觀點認為,若行業轉向回暖,高糧價成本向終端傳導將變得順暢,進而推動豬肉價格走高。

    新冠肺炎疫情暴發以來,反映糧價最重要的指標——全球谷物價格指數屢創新高,今年在地緣沖突因素的影響下又再度出現短期暴漲。數據顯示,2020年初至2022年3月,全球谷物價格指數漲幅超過65%,達170.1,創該指數有統計以來最高水平。2022年3月,玉米采購均價2865元/噸,環比增長1.8%,比2014年8月歷史高點(2580元/噸)高出285元/噸。

    在高糧價拉動下,飼料企業在過去一年多時間內頻繁上調產品價格,而飼料價格高企,無疑加劇了生豬養殖端的成本壓力,因為豬飼料成本占養豬總成本的50%~70%。正常情況下,在生豬飼料生產中,蛋白飼料主要靠豆粕提供,占比達25%;能量飼料主要由玉米提供,占比達65%。

    對于當前國內生豬養殖行業的高成本現狀,傲農生物相關負責人對記者表示,整體來看,糧食價格上漲推升養殖成本的問題是明顯的,同時也會加速產能的繼續去化。

    “目前生豬市場處于供過于求階段,但糧價已經漲至高位,高成本下養殖企業承受壓力較大,但如果生豬市場進入供不應求的情況,糧價依然維持高位,那價格傳導機制就會得到比較明顯的體現?!睂τ诟呒Z價對養殖端的影響,溫氏股份相關負責人認為,由于高糧價,當前每斤豬肉成本較此前要提升1元左右,這部分成本或最終轉嫁到下游豬價。

    “無論哪一個生產環節作用,只要影響到成本或者效率,在很長一段時間使養豬板塊賺不到錢,就會形成減產,最終會推演到豬價提升。長遠看,如果原料價格持續維持在較高水平,對生豬養殖成本線和長遠的豬價,將形成托底作用?!睂τ诟呒Z價對生豬養殖行業的長遠影響,傲農生物上述負責人分析認為,本輪即將到來的周期上行,原料價格肯定比上一輪要提升,這最終會反映到豬價上,非瘟防控成本也會體現在未來的價格里。

    不過,卓創資訊生豬分析師馬麗媛認為,生豬養殖成本構成多樣,高成本未必會帶來高豬價和高盈利,決定豬價的根本因素是市場供需格局,成本決定價格支撐,成本和豬價共同決定了盈利水平。

    唐人神相關負責人表示,生豬價格短期主要受供求關系影響,不太受成本的影響,長期來看會受到通脹因素及各種成本上漲因素的影響,周期底部會逐步抬升。盈利水平短期會受制于糧價的上漲,長期來看基本不受糧價的影響。

    4月份以來,豬價回暖,糧價有所回落,養殖壓力暫有緩解。在4月份退出過度下跌一級預警區間后,據國家發展改革委最新數據,5月9日-13日當周,全國平均豬糧比價為5.35∶1,連續3周以上處于5:1-6:1之間,回升至《完善政府豬肉儲備調節機制 做好豬肉市場保供穩價工作預案》設定的過度下跌二級預警區間。

    行業格局迎新變化

    每一輪豬周期都會對行業格局產生影響,本輪最明顯的表現就是行業集中度大幅提升,頭部企業的競爭優勢體現。頭部企業穿越周期能力的提升,也在深刻影響周期推進,是導致本輪底部周期持續時間較長的重要因素。

    公開信息顯示,20強豬企占全國總出欄量的比重,已經從2018年的9.76%提升至2021年的20.3%,生豬養殖行業集中度大幅提升。畜牧獸醫研究所的數據也顯示,2021年,年出欄500頭以下的養殖戶比例下降至40%,規模養殖場(年出欄500頭以上)占比60%。

    據涌益咨詢數據,4月份樣本點能繁母豬存欄環比下降 0.13%,但集團場環比增加3.8%。 4月份,30強豬企能繁母豬存欄量940.5萬頭,占全國能繁母豬總量的22.5%,集中度比2021年末提高0.9個百分點。

    在養殖虧損和持續的現金流壓力下,中小養殖場延續去化,但資金實力較強的集團場仍保持穩定,這也說明養殖行業在進一步向頭部企業集中。畢慧表示,在全國去產能的背景下,多數頭部企業產能保持穩定甚至小幅回升,并且仍有繼續提升的空間。

    傲農生物相關負責人也認為,龍頭的競爭優勢更強,產能聚集還會持續體現,新周期可能存在的高成本壓力將進一步考驗養殖企業的經營技術水平?!耙幠F髽I的目標都不是賺單個周期的錢,關注的是長遠平均盈利。生豬養殖產業投入較大,需要消耗較多資本金。新周期下,企業要看怎樣把已經形成的產能有效利用起來,把成本做到相對更優的狀態?!彼f。

    下游格局也在發生變化。當前,在雙重疫情影響下,國內生豬養殖行業在防疫成本提升的同時,終端需求也面臨階段性受限,生產、物流、銷售都不同程度迎來新局面。行業人士認為,隨著“調豬向調肉轉變”政策持續推行,養殖端下游正經歷屠宰企業產能分布重塑、產業鏈一體化布局加速的過程。

    “我國生豬市場長年來延續著北豬南調的供應格局,調豬向調肉的政策指引下,對本地生豬屠宰產能提出了更高要求,也無疑改變了屠宰行業的生產、分布格局,下游需求也逐步由熱鮮肉向冰鮮肉調整?!焙幽系貐^一不愿具名屠宰行業人士對記者表示,居民豬肉消費習慣決定以往生豬屠宰和消費地距離更近,因此之前主銷區具備較強屠宰產能,“調豬向調肉轉變”政策下,生豬產區的屠宰產能需求加大,而對銷區的養殖產能需求就更為迫切。這種區域性的市場格局變化正在逐步進行,養殖、屠宰企業也都在推進全產業鏈的發展。

    在終端,伴隨預制菜等終端消費形態興起,肉類食品需求模式發生變化。但畢慧認為,我國居民消費習慣依然是以鮮肉為主,預制菜興起對豬肉需求的拉動效應比較有限。

    溫氏股份相關負責人也表示,預制菜的出現是隨著社會需求衍生而來,具體需求能否增加,還要與我國消費者生活習慣和飲食結構相適應。

    傲農生物相關負責人也認為預制菜市場還需要觀察?!邦A制菜消費需要考慮替代的哪一類豬肉消費,還要觀察這種替代帶來的是對等消費,還是增長性消費?!痹撊耸勘硎?,“如果是對等消費,那么對生豬需求的影響是不大的?!?/p>

    行業如斯,豬周期拐點何時能至?拭目以待。

    編輯:郭洲洋

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